七大流域综合规划或底完成报批 水电龙头望受益

据水利部透露，七大流域综合规划（简称“规划”）修编报批工作取得重大突破。水利部人士介绍说，今年，七大流域综合规划相继通过部长办公会审议，经部领导审签。目前，长江、辽河流域综合规划已完成会签并报送国务院审批，并与国务院办公厅就规划审批方式基本达成一致，其他规划正加紧会签工作。水利部将力争今年底完成全部报批工作。

据上证报报道，规划分别制订了2020年、2030年流域防洪减灾体系、水资源合理配置和高效利用体系、水资源保护和河湖健康保障体系、流域综合管理体系建设的目标体系。同时，规划还系统制订了流域一系列控制性指标和“红线”，全面划定了各类河流河段的功能区划。

规划还突出了维护河流永续利用原则，加强流域枢纽工程的综合调度，加强水资源保护、水土保持和水生态修复，保障基本生态用水；并要求实行最严格的水资源管理制度，确定了流域用水总量控制、用水效率控制和水功能区限制纳污控制红线。

专家指出，由于当前流域综合规划缺位，西南地区的一些重要跨国河流和南方的一些重要江河，地方或电力行业布点大力开发水能资源时，水利部门没有流域综合规划作为依据，难以就防洪、水资源利用以及生态保护等问题提出权威意见，造成一些地方出现无序开发水电等问题。未来相关规划出台后，将明显改善水资源的无序开发等问题。

水力发电板块相关个股方面，券商相关研报建议，关注中国水电、长江电力、川投能源、黔源电力等。

中国水电（601669）：国内水利水电投资环比提升

一、事件

公司发布2012年3季报，前3季度公司实现收入883.0亿元，同比增长14%。实现归属母公司的净利润28.8亿元，同比增长12%。前3季度公司的每股收益为0.30元，符合分析师的预期。

二、分析师的分析与判断

3季度在手项目推进速度有所好转，国内水利水电项目投资落实强度加大。为对冲宏观经济增速快速回落的风险，下半年国内基建项目铁路、水利投资提升明显，水利投资月度累计增速从5月底的9.5%上升至9月底的17.1%，从而带动公司在手订单的执行进度明显好转。第3季度公司实现营业收入331亿元，同增23%，高于上半年10%左右的同比增幅水平。

毛利率平稳，财务费用增幅放缓。前3季度公司毛利率为13.6%，同比略升0.2个百分点；管理费用同比增长17%，基本与收入增幅同步。财务费用方面，第3季度同比增长18%，显著低于上半年30%的增幅，一方面是因为公司去年上半年的低基数效应影响逐步减弱，同时公司今年通过公司债、短期融资券的发行使公司有息负债的加权利率实现了平稳下移，财务费用得到了合理控制。前3季度公司销售净利率为3.3%，同比持平。

全年订单增速预计达30%，继续看好明年大项目驱动下的国内水电投资前景。前3季度公司新签工程合同1270亿元，其中国内占67.5%，国外占32.5%；国内订单中，水利水单与非水利水电合同的比例仍保持在4:6。在下半年国内水电核准加快的背景下，预计公司全年累计订单增速将达30%；同时，明年上半年长江上游几个累计装机容量在2000万千瓦的大水电项目有望获得审批，国内水电投资强度将延续，公司是该领域的主要受益者。

三、投资建议

维持推荐的投资评级。国内水利水电市场稳定增长，公司在手及新签合同保持良好增势。公司当前8倍的P/E及1倍的P/B估值安全边际明显，后续设计类资产的整合注入将进一步巩固公司行业龙头地位。分析师预计12-14年EPS分别为0.43、0.52和0.61元，维持推荐评级。

长江电力（600900）：3季度发电量大增推动公司盈利增长

业绩略好于预期。前3季度，公司实现营业收入200.4亿元，同比增长26.49%；利润总额113.0亿元，同比增长36.43%；归属于母公司股东的净利润86.4亿元，同比增长36.56%。前3季度的EPS为0.52元，1、2和3季度分别为0.02元、0.15元和0.35元，略好于预期。

公司2012年前3季度总计发电905.51亿度，同比增加24.34%，其中，三峡电站发电量约777.21亿度，同比增加29.27%；葛洲坝电站发电量128.30亿度，同比增加1.02%，发电量的大幅增加，一方面带动公司营业收入同比快速增长，同时降低了公司单位发电成本，提高综合毛利率5.6个百分点到66.88%，而财务费用同比增加了6.2亿元，则抵消了一部分利润的增长。公司2012年第3季度发电484亿度，同比增长43%，3季度发电大增，一方面由于汛期来水改善明显，另一方面因为2012年9月18日公司完成了对三峡电站最后剩余3台地下机组的收购工作。公司第3季度单季度实现净利润57.9亿元，历史最好水平，预计公司第4季度的发电量将维持200亿度电左右，净利润有望保持10亿元以上。

公司业绩稳定，股息率较高，由于三峡电站建设已经结束，未来公司将进入平稳运营期，作为成熟运营期的水电类企业，没有大规模的资本开支，从而将成为稳定的现金流企业，按照分析师的盈利预测，来水正常的情况下，公司未来3年的每股收益都将会保持于0.5元以上，这样按照公司章程规定，分红比例不低于50%测算，则目前的股息率大概是3.90%附近，如果按照公司65%的历史分红比例，则股息率将略超5%，具有一定的投资吸引力。2012年10月9日，中国长江三峡集团公司通过上海证券交易所交易系统增持了公司股份135万股，占公司总股本的0.0082％，反映出了公司具有较高的财务投资价值。

盈利预测。分析师暂时维持公司2012年和2013年每股收益0.58元和0.53元的盈利预测不变，对应10月30日收盘价6.38元/股，公司目前的动态市盈率分别为11倍、12倍。

川投能源（600674）：二滩业绩超预期，公司不良资产剥离可期

川投能源（600674）发布三季报，公司1-9月实现营业收入8.13亿元，同比下降7.98%；实现归属于母公司股东的净利润4.47亿元，同比增长21.16%；实现每股收益0.23元，业绩基本符合预期。预计12-13年EPS分别为0.29元和0.40元，对应PE分别为24X和17X。公司作为外延式增长显著的水电企业，长期投资价值值得关注。维持“强烈推荐”评级。

要点：

业绩符合预期：公司1-9月实现营业收入8.13亿元，同比下降7.98%；

实现归属于母公司股东的净利润4.47亿元，同比增长21.16%；实现每股收益0.23元，业绩基本符合预期。

二滩业绩超预期，田湾河拖累公司盈利：1-9月公司利润增长主要来源于二滩和大渡河的投资收益增加。其中，二滩公司1-9月实现发电量128亿度，同比增长13.11%，实现归属于母公司的净利润66，340万元，同比增长43.37%，业绩超预期，主要是由于汛期来水大幅改善；同时，公司本期收到大渡河分红款12，300万元，与上年同期的4580万元相比大幅增加7720万元。1-9月公司控股的田湾河公司受来水减少和社会用电需求下降的影响，发电量同比下降11.70%，净利润大幅减少31.84%至1.24亿元，业绩略低于预期。同时，参股的新光硅业今年一直处于停工技改阶段，亏损6042.63万元，而上年同期实现净利润50.07万元，同比大幅下降。

财务费用小幅上升，应收账款减少经营现金流：1-9月公司财务费用同比增长12.67%，主要是因为本期计提可转债财务费用时期与上年同比增加一个季度。净利润和经营活动现金流相差0.11亿，主要是由于田湾河公司和嘉阳电力公司应收账款有所增加。

不良资产剥离可期：公司作为四川省国资委电力资产的整合平台，将与集团进行资产臵换。根据公司最新公告，川投集团22日讨论了以川投能源盈利能力不强的资产同川投集团拥有的四川省电力开发公司100%的股权进行资产臵换的相关事宜。新光硅业作为目前公司盈利较差的资产有望被剥离出去。

公司长期投资价值显著：公司水电资产具有长期投资价值，其参股的二滩和大渡河公司拥有的水电资源资质较好且“十二五”期间投产机组较多。预计2012-2015年公司权益装机容量将保持40%的复合增速。

黔源电力（002039）：三季度业绩大幅好转，对降息及极为敏感

上半年来水不好，业绩低于预期。2012年1－6月，公司实现营业总收入6.21亿元，比上年同期减少0.31亿元；公司利润总额-3，818.29万元，比上年同期减少8，058.69万元，归属于母公司的净利润-2，549.83万元，比上年同期减少4，077.31万元。报告期内，公司发电量为23.32亿千瓦时，比去年同期减少2.37亿千瓦时，是公司上半年业绩负增长的主要原因。

三季度是盈利核心期，预计来水较好，利润大幅好转。公由于公司现有水电项目多为径流式或弱调节能力电站，公司业绩季节波动性较大，一、二、四季度的业绩往往出现亏损或微利，三季度单季度业绩状况基本上能够决定全年业绩变动趋势。公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度1436%至1479%，归属于上市公司股东的净利润18000.00至18500.00，对应每股收益0.88、0.91元。

负债率较高，对降息极为敏感。公司资产负债率高达80%，公司每年财务费用高达6-7个亿，而公司股本仅有2.04万股，公司业绩对降息极其敏感。经分析师测算每降息0.25%，公司每股收益增加0.14元。预计未来较长时间处于降息通道，公司业绩有望受益于此。

在建项目较多，成长性可期。公司目前正在建设牛都、善泥坡和马马崖四座水电站，合计装机容量74.5万千瓦，权益装机量34.1万千瓦，预计该四座水电站将于2012-2014年投产，建成后公司控股装机增加至321万千瓦，幅度达30%。

投资建议。分析师预计公司2012-2013年每股受益分别为0.94、0.84元，对应目前股价市盈率分别为15、17倍，预计公司3季度来水较好，今年业绩大幅扭亏，今年业绩可能成为近几年的业绩高峰期，公司对降息极为敏感，目前处于降息通道对公司有利，综合考虑给予公司“增持”的投资评级。

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(本文来源：证券时报网)