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“权威人士”5月9日再次刷屏！继《五问中国经济》《七问供给侧结构性改革》之后，昨日第三次现身人民日报，把脉当前中国经济的五大问题。
2015年5月25日人民日报发布的《五问中国经济》
2016年1月4日《七问供给侧结构性改革》
文中首次提出，股市、楼市、汇市“要回归到各自的功能定位，尊重各自的发展规律，不能简单作为保增长的手段。”对于当前股市，文中有一段表述：
股市要立足于恢复市场融资功能、充分保护投资者权益，充分发挥市场机制的调节作用，加强发行、退市、交易等基础性制度建设，切实加强市场监管，提高信息披露质量，严厉打击内幕交易、股价操纵等行为。
开局首季问大势，这回，权威人士说了啥？说了谁？释放了哪些新信号？我们先来看下“权威人士”的15大判断。
“权威人士”的15大判断
经济运行的总体态势符合预期，有些亮点还好于预期。但经济运行的固有矛盾没缓解，一些新问题也超出预期。很难用“开门红”“小阳春”等简单的概念加以描述。
综合判断，我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势。这个L型是一个阶段，不是一两年能过去的。
明确了股市、汇市、楼市的政策取向，即回归到各自的功能定位，尊重各自的发展规律，不能简单作为保增长的手段。
当前及今后一个时期，供给侧是主要矛盾，供给侧结构性改革必须加强、必须作为主攻方向。需求侧起着为解决主要矛盾营造环境的作用，投资扩张只能适度，不能过度，决不可越俎代庖、主次不分。
“退一步”为了“进两步”。我国经济潜力足、韧性强、回旋余地大，即使不刺激，速度也跌不到哪里去。
促进宏观经济健康发展，供给侧和需求侧的招数都要用，但在不同阶段，侧重点和着力度是不一样的。
我们的目的是为了更多地减少行政干预，让市场机制更多地发挥好决定性作用。但“解铃还须系铃人”，
减少行政干预离不开政府自我革命。
推进供给侧结构性改革是当前和今后一个时期我国经济工作的主线，往远处看，也是我们跨越中等收入陷阱的“生命线”，是一场输不起的战争。
依靠过剩产能支撑的短期经济增长不仅不可持续，而且承受的痛苦比去掉这些产能要更大、痛的时间会更长。 那些本身没有行政干预、市场机制发挥较好的领域，就别再去指手画脚了。
稳预期的关键是稳政策，不能摇来摆去。
要善于进行政策沟通，加强前瞻性引导，提高透明度，减少误读空间，及时纠偏，避免一惊一乍，不搞“半夜鸡叫”。
让企业家既有“恒产”又有“恒心”。建立“亲”和“清”的新型政商关系，把企业家当作自己人，让他们充分体会到权利平等、机会平等、规则平等。在一些具体政策执行上，不要盲目翻旧账，使创业者有安全感。
今年伊始发生的股市汇市动荡，反映出一定的脆弱性。要避免把市场的这种“超调”行为简单理解成只是投机带来的短期波动，而要从整个金融市场的内在脆弱性上找原因。
“保人不保企”，把人员的安置作为处置“僵尸企业”、化解过剩产能的重中之重。能培训的培训，能转岗的转岗，确实不能转岗的要做实做细托底工作。
机构怎么看
民生证券管清友 股市汇市楼市将首次回归功能定位
民生证券管清友指出，“权威人士谈话”释放了重要的经济信号，明确了供给侧结构性改革仍是当前的主要矛盾，未来很长一段时间内经济增长都是L形。
管清友还表示，股市的功能是什么？“股市要立足于恢复市场融资功能、充分保护投资者权益，充分发挥市场机制的调节作用，加强发行、退市、交易等基础性制度建设，切实加强市场监管，提高信息披露质量，严厉打击内幕交易、股价操纵等行为。” 也就是说，政府主要是要强化监管，防止异常波动，防止系统性安全，股市涨跌、指数波动不在监管目标当中。
对于汇市方面，管清友表示，这次没有参考一篮子货币，而是“要立足于提高货币政策自主性、发挥国际收支自动调节机制，在保持汇率基本稳定的同时，逐步形成以市场供求为基础、双向浮动、有弹性的汇率运行机制。” 意思就是说，人民币的涨跌，应该更多参考市场。不希望出现剧烈波动，所以说是“基本稳定”。
但汇率涨跌也不应该成为汇率政策的主要目标。
海通证券[0.00% 资金 研报]李迅雷 货币政策宽松空间缩小
李迅雷表示，权威人士在此时再次发文，是对于中国未来的L型走势和宏观政策方向发出了一个明确的信号。也是希望各级地方政府重视改革，对于经济增速有一个理性的认识，着眼于更长远的调整，而不是寄希望于短期的刺激政策带来经济增速上的好成绩。
权威人士以大篇幅强调供给侧改革，强调去产能以及加杠杆的风险，便是再次提醒了供给侧改革才是下一步经济工作中重中之重，提醒了要明确供给侧改革和需求侧刺激之间的主次关系，这也预示着未来一系列供给侧改革措施将加紧上马。
预计二季度信贷可能会收紧，另外目前看到通胀数据也开始回升，所以，未来货币政策宽松的空间不大了，财政政策可能也会适度收一些。二季度的经济成绩可能依然不错，但预计三四季度经济会有走弱的可能性。
九州证券邓海清 稳增长让位于供给侧改革，货币政策宽松周期结束
1、“供给侧改革”重新取代“稳增长”成为政策重点。当然，政府重心切换也意味着，政策层确认经济已经见底回升，否则不具备把改革放在首位的条件。
2、货币宽松周期结束。从全球货币政策周期同步性来看，欧美日货币政策由分化走向收敛，美国加息步伐放缓，欧、日宽松进程暂停，在欧美日央行都进入观察期之后，中国也开始由宽松周期进入观察期。
3、“周期归来”在新常态下有新内涵，与旧的周期相比，新的周期结构性特点突出。在总量上，表现为整体经济见底、整体企业盈利见底，在结构上更为重要，不同企业盈利情况将严重分化，权威人士也表示“总有一部分在‘二八定律’的分化中得到‘八’的好处，脱颖而出，前景光明”。把握结构性分化的机会，是未来几年的投资重点。
4、对于未来的供给侧结构性改革，权威人士明确了到底怎么做。此次权威人士则明确了“三去一降一补”的具体内涵：去产能，核心是处置僵尸企业，“保人不保企”；去杠杆，“宏观不放水漫灌，微观有序打破刚性兑付”；去库存，通过“人的城镇化”去房地产库存，否定通过“加杠杆去房地产库存”的做法；降成本，降低整体税负，取消不合理收费，减少行政审批，不再提降低融资成本；补短板，注重精准扶贫，推进科技创新和生态文明，完善基础设施建设的体制机制。
5、对于通胀，权威人士既不认可物价大幅上行，也不认可通缩。滞胀只是杞人忧天，前期涨幅最大的蔬菜价格已经明显回落，只有猪肉价格由于供给弹性较弱还存在一定上涨，但由于去年下半年猪肉价格高位，猪肉价格同比难以继续上行。
6、对于金融市场，仍然坚定看好基本面驱动的股市“健康牛”，价值投资最好的时代到来。在股市短期调整之后，随着长期企业盈利改善、无风险利率长期不变，股市将进入“健康牛”。
7、对于债券市场，权威人士提到“有序打破刚性兑付”，意味着信用违约仍将继续，这是债券市场面临的最大风险。
8、对于大宗商品，短期而言，对于产能过剩行业，政府政策可能变为“去产能+放产量”，导致大宗商品价格回落，存在重蹈2009年8-9月大幅回调覆辙的风险。在强调短期风险的同时，仍然长期看好大宗商品，2015年末是大宗商品的长周期底部，随着经济周期见底、美元指数见顶，大宗商品存在长期趋势性机会。
安信策略徐彪 股票估值中枢或被压制
1、既然“权威人士”已经很清楚的表达，所以既不要指望U型或是V型反转提高分母式的去杠杆，也不可能紧缩货币通过大量债务违约的形式一次性出清，那么只剩下一条出路：通过渐进式的债务违约配合宽松适度的货币政策，来完成企业部门的去杠杆，与此同时通过适当的政府部门和私人部门加杠杆保持经济的韧性。
2、从更长的周期来说，这可能是中国经济完成从“国家虽然快速致富，但人们仍然觉得自己贫穷”向“国家是富有的，人们也认为自己是富有的”过渡的一条必经之路，在这样的过渡阶段，中国需要时间解决一些问题（比如去产能、去库存），也需要时间适应一些问题（比如开始下降的实体投资回报率和国际化不断提升的资本市场），而中国经济将保持L型。
3、回到短期的情况，一季度需求侧发力程度超过供给侧，但是“权威人士”再次发声以后，有理由相信，未来几个季度，以去产能、去杠杆、去库存为主导的供给侧改革可能会占据主导，这就意味着流动性有很大边际上收紧的可能，伴随而来的是利率水平的抬升和对股票估值中枢的压制。
民族证券朱启兵 市场将大概率回归基本面
1、对未来经济形势的判断依然谨慎中国此轮下行周期的关键问题是潜在增速的回落，而潜在增速的调整，或者说增长路径的重塑必须从供给端入手，如能否通过制度变革推高TFP，能否通过贸易平衡重塑资本积累路径等，这些都需要相应的时间。从这一意义看，在过剩产能出清有实质性进展前，我们很难看到中国经济的真正企稳回升。
2、明确供给侧改革是主要任务，明确摒弃了需求端大规模刺激的可能性自本届政府履职以来的结构调整始终是宏观政策的主要导向。尽管在结构调整过程中，由于经济形势的变动，政策短期内侧重或有所不同，但在中长期内，供给侧调结构的方向始终不变。需求端政策的“稳增长”只是起到为供给端的“调结构”创造稳定环境的作用。
3、强调去杠杆和防风险预计未来货币政策仍将以维持流动性平稳，同时配合供给侧改革为主，去杠杆和防风险将是未来一段时间内货币政策关注的焦点。此前监管部门对P2P、票据业务等的排查，以及央行对宏观审慎的一再强调，已经可以窥见政策导向。未来一段时间，市场大概率将回归基本面。盈利增长或将成为投资收益的主要来源。
招银资管刘东亮 为盲目乐观情绪画上句号
一、二季度中国经济出现了一定程度的企稳反弹，各种乐观情绪也随之而起，但权威人士认为中国经济L型走势没有变，而且会持续较长时间，这相当于为盲目乐观情绪画上了句号，有利于我们更为理性客观的看待后续经济发展和政策演变。
股市：权威人士委婉批评了拉动股市来刺激经济的作法，提出重点在于“恢复市场融资功能、充分保护投资者权益，充分发挥市场机制的调节作用”，这实际上意味着政府不应对股市点位负责，而应对股市机制负责，这是否就是此前政治局会议指出的“要保持股市健康发展”？令人遐想，但假如确实意味着政府不应对股市点位负责，那么当前面临的一个现实问题就是，国家队是否要退出，该如何退出，该在什么价格退出。
近两个交易日，恰逢股市暴跌，权威人士此番表述并不利于股市企稳，再结合权威人士此前对经济和政策的解读，对股市而言基调甚至是偏负面的，预计股市近期疲软走势还将维持一段时间。但市场不出清，机会就不会出现，一个具备良好机制能够充分保护投资者权益的股市，总是好过暴涨暴跌的投机市。
债市：权威人士没有过多提及债市，但从对中国经济将继续处于L型判断来看，当前有较大理由认为债市处于调整而非反转中，L型经济有利于营造债券向好背景，不应对债市前景感到悲观。同时，“在微观上有序打破刚性兑付”的表述，意味着各类债务的违约不会减少只会增加，信用债的大分化走势还远没有结束。
汇市：“汇市要立足于提高货币政策自主性、发挥国际收支自动调节机制”，这个表态已经很清晰了，那就是没有必要让货币政策被汇率牵着鼻子走，应该在市场供求的基础上让汇率来调节国际收支，这意味着无论贬值压力还是升值压力，只要是符合市场规律的，都可以释放出来，没必要硬扛。
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