公司发布2012年年报:实现营业收入60.42亿元,同比增长17.30%,实现净利润10.26亿元,同比增长23.22%,实现EPS0.63元,符合我们的预期。流程再造降低成本,毛利率大幅提升4个百分点至35.49%,期间费用率相对稳定。2012年,公司以提升核心竞争力为重点,推进流程再造,对现有流程进行梳理,放弃了铸锻件生产、铆焊加工等非核心生产环节。通过资源整合,进一步理顺了内部制造环节,缩短和简化管理流程,降低了成本,使公司毛利水平有了大幅提升。期间费用率17.64%,同比提升约1个百分点。
能量转换设备市场占有率维持高位,产品销售稳定增长。2012年能量转换设备业务实现收入50.5亿元,同比增长14.3%,占主营业务收入的84.2%。主要产品市场占有率维持高位:轴流压缩机组97%、空分压缩机组81%、TRT94%、硝酸三合一机组、硝酸四合一机组95%。公司重视新技术的研发、转化和推广应用,提升核心竞争力,2012年完成了多项重大科技项目,其中,6万Nm3/h等级空分装置配套的多轴增压机机组试车成功,打破了我国6万Nm3/h等级以上空分装置压缩机组依赖进口的局面;8万Nm3/h等级空分装置用等温离心压缩机已投入样机的生产、制造;10万Nm3/h等级空分装置配套空压机的研发已完成,样机试制工作正式启动;12万Nm3/h等级空分装置配套空压机也正在研发。公司在新型煤化工领域的竞争力进一步增强。
能量转换系统服务增速有所放缓。2012年实现收入7.5亿元,同比增长9.2%,占主营业务的12.4%。工程承包业务,签订了水泥窑余热综合利用工程、化工有限公司的水处理EPC项目;与某石油公司签订了备件零库存及全托式专业化维保服务,实现了在石油领域由产品供应商向专业化系统服务商的延伸;签订2个“再制造”项目和一个压缩机改造项目;首次成套销售了催化四机组(主风机-烟气轮机机组、备用主风机组、增压机组、富气压缩机组);与宁波某公司签订了铁前系统动设备(包括轴流压缩机组、能量回收透平装置、烧结风机等机组)运行维护“全托式服务”合同。
加快推进产业转型升级,气体业务收入快速增长。陕化、石家庄金石、徐州、唐山气体项目已经全部投入运营,2012年新签扬州恒润海洋重工集团有限责任公司32000Nm3/h工业气体项目。公司已签订的气体运营合同累计气体规模为35万Nm3/h。2012年公司气体运营业务实现营业收入1.98亿元,比2011年1420万元大幅增长,占主营业务的比重提升到3.31%,公司发起设立了控股子公司陕西秦风气体股份有限公司,专业从事工业气体工厂的投资、建设以及工业气体生产等业务。未来将逐步成为公司营收的重要组成部分。
2012年末在手订单82.55亿元,同比下滑9.13%,新领域订单拓展公司长期发展空间。其中,66.6%的订单来自于能量转换设备销售,32.7%来自于能量转换系统服务,0.67%来自于气体运营业务。由于2012年宏观经济不景气,下游石油、化工、煤化工等领域的订单有所下滑,公司新增订单78.45亿元,较2011年有所下滑,对公司2013年业绩产生影响。但是,2012年公司与廊坊洸远签订的煤气发电EPC合同、签订LNG液化项目以及天然气发电项目,公司未来长期发展的市场空间进一步拓宽。
公司2013年经营目标:收入67亿元,同比增长11.2%,净利润10.35亿元,基本持平。公司将继续实践行“两个转变”的战略经营思路,预计2013年设备板块的占比将有所下降,系统服务和运营的占比将有所提升。
维持“增持”评级。随着宏观经济的好转,下游的冶金、石油化工、煤化工、环保等行业景气回升;市场经济的不断完善,越来越多的工业企业对专业化服务的需求越来越强;国家推进新型城镇化,各类园区的一体化建设与运营服务将成为新的市场趋势,给公司开展各类园区的一体化建设与运营业务提供了巨大的市场机会。我们认为公司设备、服务、运营三大板块2013年新增订单均有望出现好转,从而对公司2014年业绩带来积极影响。预计公司2013~2015年的EPS分别为0.65/0.71/0.77元,对应PE为14.1/12.8/11.8倍。
风险提示:冶金和化工行业持续不景气,空分设备需求萎缩,气体项目供气时间推迟。
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