兴业投资：美国CPI超预期回落，加息就此终结？

根据美国劳工部发布数据显示，美国3月未季调消费者价格指数（CPI）年率录得5.0%，低于预期的5.2%，前值为6.0%，连续第9个月下降，创2021年5月以来新低。美国3月季调后CPI月率录得0.1%，预期0.2%，前值0.4%。数据公布后，美股三大指数集体高开，道指涨0.42%，纳指涨0.66%，标普500涨0.48%。

但从分项来看，通胀数据也并非完全乐观。本次整体通胀数据的下降，很大程度得益于能源、食品以及二手车的价格走低。美国3月能源指数环比下降3.5%，同比下降6.4%，为CPI走弱贡献主要驱动力；家庭食品指数环比下降0.3%，为2020年9月以来首次下降。数据表明，剔除波动较大的食品和能源价格后，美国核心CPI的粘性仍强于预期。根据美国3月核心CPI数据显示，年率录得5.6%，符合预期，较前值5.50%略微走高，结束此前的五连降。

与此同时，由于在本月初早些时候，沙特及OPEC+产油国意外宣布进一步削减石油产量，市场供应收紧，油价预计在未来几个月内出现反弹，届时将对美国通胀重新带来压力。

数据公布后，美股三大指数全天高开低走，道指收跌0.11%，纳指跌0.85%，标普500跌0.41%。

整体而言，尽管美国3月通胀率超预期回落，降至近两年来最低水平，但总体仍远高于美联储2%的通胀目标，这为美联储政策带来压力，决策者在遏制物价上涨方面仍有更多工作要做。

在最新公布的美联储会议纪要中显示，3月会议中，虽然与会者普遍认为通胀风险偏向上行，但一些美联储官员也因银行业风波而下调了利率峰值预期，同时强调了保持政策灵活的必要性。这一线索说明决策者弱化了进一步加息的承诺，尽管美联储没有暗示加息结束的时间点，但暂停加息的声音已经从内部传出。

同时，与会者表示银行业的发展可能会导致更严格的信贷条件（“紧信用”），并影响经济活动、招聘和通胀。虽然没有直接证据表明紧信用的影响具体有多大，但可以肯定的是，近期的银行业风险事件增加了未来通胀的不确定性。对紧信用的评估将对美联储5月议息结果产生重要影响。

除此之外，与会者表示今年美国实际GDP增长乏力，劳动力市场也显现降温迹象，会议预测2023年晚些时候美国经济将开始出现“温和衰退”。

在美联储会议纪要公布后，CME“美联储观察”工具（FedWatch）显示，美联储5月维持利率不变的概率为33.5%，通胀数据公布前为27.1%；加息25个基点的概率为66.5%，公布前为72.9%。6月累计加息25点的概率为62.5%，累计加息50点的概率仅为4.5%。这表明市场预计美联储有可能在5月继续加息25bps后结束本轮加息，预计美债利率和美元指数或将震荡偏弱运行，美股仍有阶段性反弹行情的可能性，同时A股和港股的外围流动性压力或将得到进一步缓解。