做客大唐财富 刘纪鹏：尊重资本，中国仍是投资领域最好的国度

5月20日，著名的股份制和公司问题专家，中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏教授做客大唐财富直播间，与投资者畅谈国内外宏观形势，并就资本市场发展分享了自己的专业见解。

刘纪鹏指出，从国际经济形势来说，2022年是非常波谲云诡的一年。从新冠疫情到俄乌冲突，再到美国与中国之间的大国博弈乃至经济竞争，全球经济局势变得非常微妙。这样的变化又牵扯到每一个国家和其中的财富人群。

他认为，对于当前局势，观察各国所采取的政策我们似乎不能得出特别乐观的判断。就高净值人群而言，判断如何在时间和空间范围内配置财富，离不开对国际形势的分析。为此，我们需要从疫情、俄乌冲突、经济形势变化三个方面来分析。

科学灵活态度应对疫情变化

刘纪鹏认为，新冠疫情出现以来，前期中国做得很不错。随着病毒变异，它对公共健康的影响也在变化。例如武汉时期和上海时期，感染率、死亡率等指标存在显著不同。目前来看，中国能不能在守住抗疫成绩的基础上，继续采用比较科学灵活的态度来看待这个问题，对未来我国经济发展有着重要影响。

他对大唐财富听众表示，对于疫情问题，不管是中国还是美国等西方国家，最重要的是尊重科学规律，我们不能在这个问题上封闭自己。正确认识当前我们所面临的挑战，无论是对应对疫情，还是对我国经济双循环都有着重要的意义。

刘纪鹏强调，从历史经验看，只要我们的思想认识问题解决了，一切困难都难不倒伟大的中国人民！

对于当前的经济形势，他向大唐财富客户分析说，从本轮疫情看，上海受疫情影响，我国经济面临非常严峻的挑战。2022年，国家制定的经济增长目标为5.5%，一季度GDP增速为4.8%，二季度会面临更大的压力。刚刚公布的社会融资总额大幅下滑，大量企业对贷款没有需求，数据背后意味着很多企业家缺乏对未来发展的信心。他们认为最安全的方式是现金为王，什么都不干。

刘纪鹏强调，刚公布的青年失业率数据高达18.2%。马上到6月份，又有很多大学生就业，我们有相当多的年轻人面临严重的就业压力。之前有新闻报道说有博士、硕士去争取街道居委会等职位，这背后反映出的是就业、经济增长、财政收入等诸多问题。

他指出，如果上述指标都很差，高净值人群必须考虑如何安排自己的财富。如果没有经济增长和各方面的平衡发展，高净值人群怎样有效增加自己的财产性收入?

中美竞争影响世界格局

刘纪鹏认为，2022年经济稳字当头，这其中最重要的有两个关系：稳定民营企业家、民营经济，稳定中美关系。

他向大唐财富表示，俄乌冲突背后是中美关系能不能稳住的问题。俄乌冲突背后有种种历史原因，中国政府的态度对俄乌冲突又至关重要。目前实际上是美国带领整个西方在支持乌克兰，这场冲突对中国是巨大的考验。

刘纪鹏强调，我们在这个关键时刻所采取的政策直接决定着中国双循环中外部循环和国际市场经济的对接，能不能守住这三四十年的改革成果和我们已经形成的产业链及整个市场体系。

他指出，俄乌冲突问题背后归根到底是中美的问题。而中国目前的政策势头实际上是整个西方世界最希望看到的。目前部分民众存在的极端情绪，例如力挺俄罗斯和美国的尖锐对立，这并不符合我国的国家利益和人民利益。美国也深知决定这场战争的胜负似乎并不是俄罗斯跟乌克兰，而是没有在前台的中国和美国。这两个大国实际上本身存在着经济上的竞争。

刘纪鹏表示，美国GDP是23万亿美元，中国的GDP是17.5万亿美元，俄罗斯的GDP只有1.48万亿美元。中国是俄罗斯GDP的12倍，美国是俄罗斯的16倍，中国的GDP占美国的77%左右。这两个大体量的国家，如果在俄乌冲突中双方都没有理性判断的话，对整个国际的影响是异常巨大的。有评论说是一次新的世界大战，这对于每一位高净值客户来讲，可能说是一场巨大的灾难。所以从大国博弈的角度看，我们所有人都要看到稳定中美关系的重要性。

他对大唐财富表示，价值理念冲突是中美之间一个很大的矛盾点。这主要表现在三个方面：一是中美两国竞争；二是中美两国体制价值理念之争；三是俄乌冲突中我们如何稳定与美国关系。

刘纪鹏指出，俄乌冲突爆发后，美国对俄罗斯实行了金融、贸易等全方位制裁。包括冻结俄罗斯国家银行财产、冻结俄罗斯富豪财产等突破性制裁大大超出我们的预判。例如，切尔西足球队的老板阿布拉莫维奇个人所遭受的制裁。除了切尔西球队，他在欧洲、日本甚至澳大利亚等国的财产都被没收。所以我们说，从全球政治、经济格局看，美国及美元的地位仍无法撼动。作为个人，我们要看到俄乌冲突的本质，第一是中国的态度，第二是跟美国的关系。

如果中美竞争加剧，美国会制裁中国吗？此前，美国一下冻结了俄罗斯6,300亿美元的外汇储备。我们的外汇储备为3.3万亿美元，这其中包括美国国债11,000亿、美国两大房企三四千亿美元。

刘纪鹏表示，实际上，外汇储备严格说是央行的债务性资产，是企业通过贸易顺差、投资顺差将美元兑换给央行所产生的。如果出现冻结的极端情况，会间接牵扯到每一个人。

他对大唐财富表示，对高净值人群来说，美国有几个法律对大家海外财产有很大威胁。最近，美国又在推动共产党员入境登记透明度法案。我们知道，有很多民营企业家也是共产党员，如果相关法案通过，美国会拒绝他们入境，会对这些企业家的海外财产带来很大威胁。

刘纪鹏认为，目前，美国国内政治极度分裂，但在对中国的问题上高度一致。俄乌冲突表面是两个国家之间的博弈，背后是大国的博弈，并且这种博弈已经上升至国与国之间、企业与企业之间，甚至国家和个人之间。

刘纪鹏特别提醒大唐财富的客户，对高净值人群来说，海外资产配置是非常重要的一个方面。在当下，高净值人群做出选择却异常困难。我们突然发现，俄乌冲突以后，作为世界领袖的美国不再遵守私有财产神圣不可侵犯的原则，市场经济的自由流动准则得不到保护。

他强调，目前中华民族站在一个决定命运的十字路口上。回头看，我们能不能守住40年改革的成果。往前看，我们的下一代或者我们会不会面临的一场危机。在这个过程中，如何打好这副牌，我们的决策就格外重要。

刘纪鹏提醒大唐财富，高净值人群海外资产配置更多的是金融性财产，这类资产的全球化配置一定是和欧美等发达国家密切相连的，因为这与高净值人群生活紧密相连。很明显，高净值人群不可能把子女教育放在中东甚至非洲，所以海外资产的配置离不开美国和西方国家。这时大家可能会警惕俄罗斯及其富豪的遭遇。在这种情况下，像大唐财富这样的专业机构，可能就能发挥更多的作用。一方面，中国需要走出去；另一方面，走出去需要专业机构的参与。

他介绍，对高净值客户来说，通过中介机构走出去，可能在回避西方的法律上建立更好的屏障。目前，特殊法人中的中间法人机构是很重要的可以探索的空间，在西方民商法框架下，它可能对客户隐蔽性保护更强。从资产配置角度看，家族信托、家族慈善基金会等形式更加灵活多样，保护色彩更浓。

资本市场可能蕴含巨大机会

刘纪鹏特别指出，从当前我们面临的问题看，要高度重视发挥好民营企业的作用。从历史上看，如果没有民营企业这样的一个忠实的朋友，孤军奋战是很难成功的。

对于大唐财富客户关注的中美脱钩问题。刘纪鹏认为，从产业上看，美国对包括芯片在内的多个领域要与中国脱钩，但从美国的现状分析，严格意义上美国是无法与中国脱钩的。例如，美国目前为每个家庭发放8个新冠自测盒，并将其纳入保险。但有相当多的自测盒来由中国的厂商供应。

就大唐财富客户关注的美国经济问题，刘纪鹏表示，当前美国面临高通胀压力。从2008年起的15年期间，有13年时间并没有通胀问题。美国通过量化宽松向世界投入大量美元，被包括中国在内的国家吸收。美国长期保持贸易逆差是有意而为，因为这样可以让美元流入到其他国家。从经济增长看，美国去年三四季度表现很好。受创纪录通胀影响，美国进入加息周期并同步开启缩表的经济政策，但上述紧缩政策也受到美国国内的批评。

受美国加息影响世界上其他国家流动性会减少，表现在资本市场、房地产市场向下运行，即中国当前的现象。

刘纪鹏指出，我们不能只看到市场的表象，更要看到国家的发展。只要政策对头，中国还是投资领域最好的国度。例如，我国股市多年来在3000点附近徘徊，市盈率12倍非常之低。在香港金融股PB更低至0.2倍，即1元的东西卖2毛。

他对大唐财富解释，市场跌倒这个程度有两方面原因：第一，大家不愿意在这里投资，对环境不放心；第二，投资者赚不到钱，总是被割韭菜。前者是宏观政策问题，后者是监管体制问题。

刘纪鹏认为，按照中国的经济总量和流动性风险，股市不缺钱。中国资本市场一次重大机遇可能就在面前。与美国股市相比，美股36000点在高点，我们的股市可以说是洼地。再从房地产市场和股市对比看，中国大部分家庭财富很大程度上是由房地产构成。但当前房地产发展空间已经变小。在当前的环境下，房地产不能再涨了，但也不能暴跌。为何说不能再涨？对比中美数据可以看到。中国经济规模为美国70%以上，美国股市规模是中国的五倍，而我国房地产市场规模是美国的1.7倍。我国房地产市场规模是股市的7倍，在这样的情况下，最正确的选择是让股市接力楼市。股市发展起来，新金融形态搞起来，就是资本金融取代货币金融。这就会规避掉很大一部分系统性金融风险。

他表示，大力发展直接融资的新金融与目前我们以大银行为主的货币金融不同。数据显示，包括四十几家银行及证券等金融机构，却占到我国4700家上市公司总利润的一半。可以说，传统金融为实体经济服务不够，而且金融风险始终存在。

刘纪鹏认为，股市发展还能提振信心。美国之所以危机15年不倒，就是因为股市一直表现强劲。所以从此角度说，股市能够接力楼市。股市是财富分配的场所，我们资本市场也要普惠金融。但目前，第一大股东持股比例过高。例如，科创板第一家大股东占比高达70%。这实际上缺乏财富分配治理结构。如果将第一大股东持股比例降至30%，那财富分配会更加合理。因为此时，大股东的精力要更多放在上市公司多赢上。如果总是通过大股东减持造富，分配的是存量财富。如果大股东持股比例降低到30%，只要减持就可能失去大股东地位，失去控股地位。这时，大股东的主要精力就必须放在提升企业运营效益上。这不是资本运作，而是治理结构优化。

他还表示，目前我国证监会与交易所监管与审批权限问题仍有待进一步理清，这样才能建立更好的监管制度。

刘纪鹏对大唐财富强调，我们一定要认识到直接融资的重要性，要强化对产权的尊重与保护，要让市场看到国家对未来发展的坚定信心。今天虽然面临许多困难，但只要认识上对了头，中国股市是最有希望大家守住的地方。目前无论基金、股票还是股权等，可以说跌无可跌。只要市场仍正常运行，按照周期理论，可能今年是一个大年份，机会就在很快就会到来，我们千万不要在黎明前的黑暗中倒下或者逃走。

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