欧美经济衰退风险抬升，资金回流黄金和新兴市场

随着俄乌地缘政治局势的瞬息变化，以及美联储首次加息落地后市场对美国经济衰退的担忧，市场波动剧烈，避险情绪难降温，全球各类资金在近期也开始出现频繁调整，投资者们正在重新布局。

从交易所交易基金（ETF）资金流动来看，美国金融类、债券类ETF以及专注欧股的ETF遭“抛弃”，而黄金类ETF受宠，新兴市场ETF也获青睐。

经济衰退担忧笼罩

金融板块遭抛售

越来越多投资者担心美联储为降低通胀采取激进的加息政策会引发经济衰退，市场情绪悲观，资金大举开始大举“撤离”。

根据ETF.com的数据，在4月4日至4月8日的一周内，资金大幅逃离ETF资产，外流规模近110亿美元。以周为单位，这是今年以来ETF资产经历的第二次资金外流，也是去年9月中旬恒大危机以来流出规模最高的一周。

具体来看，资金同步流出美国股票ETF和固定收益ETF，其中股票ETF流出资金规模达136亿美元，债券ETF则流出了48亿美元。

（来源：ETF.com）

而金融板块更是“重灾区”。根据彭博汇编的数据，4月4日至8日当周有超过25亿美元的资金流出了总规模为420亿美元的金融行业ETF Financial Select Sector SPDR Fund，这使得这只ETF创下2020年6月以来最大的一周资金净流出。

（来源：彭博汇编）

美国固定收益类ETF，特别是债券类ETF也遭重创。数据显示，从4月4日到4月11日，10年期国债收益率上涨了20点，iShares iBoxx美元投资级公司债券ETF流出13亿美元，成为固定收益ETF产品中最大的输家，其次是SPDR彭博高收益债券ETF，流出资金约9.4亿美元。

2月底俄乌冲突爆发后，市场担忧金融机构对俄罗斯风险敞口和制裁后果，且美债收益率曲线渐趋平坦也降低了银行的净息差，投行收入骤降，越来越多投资者担忧美国经济衰退可能性增大。

美国银行的策略师在Michael Hartnett警告说，随着美联储收紧货币政策以抑制激增的通货膨胀，宏观经济形势正在迅速恶化，并可能将美国经济推向衰退。“通胀冲击正在恶化，利率冲击刚刚开始，衰退冲击即将到来”，他写道。“在这种情况下，现金、波动性、商品和加密货币的表现可能超过债券和股票。”

高盛在4月初对1500名机构投资者的调查也显示， 54%受访投资者预计通胀将保持在目标通胀水平之上，至少维持到2024年，并预计2022或2023年出现衰退，意味着市场预期美联储的政策将触发“硬着陆”，而通胀只有在硬着陆之后才会降低。

抗通胀+避险属性爆棚

黄金ETF3月流入创新高

具有抵抗通胀和避险属性的黄金再一次上演“王者归来”，全球避险资金借道ETF狂买黄金。

根据全球黄金协会最新发布的报告显示，3月全球黄金ETF录得净流入187.3吨，合118亿美元（约750亿人民币），创近六年以来最高流入纪录。而贝莱德（BlackRock）的数据显示，全球黄金ETF在3月净流入资金额环比增长5倍，超过了此前2020年7月94亿美元的峰值。

分地区来看，世界所有地区月内均录得净流入，主要以北美及欧洲基金增加持仓带动。而亚洲地区基金3月净流入2.6吨，合1.66亿美元，中国基金是主要的推动力。Wind数据显示，国内规模最大的黄金ETF——华安黄金易ETF 3月内获14.22亿元资金流入，最新规模超120亿元。

根据雅虎金融数据，3月以来，被视为黄金中长期走势风向标的全球最大的黄金指数基金SPDR黄金ETF（SPDR Gold Shares）录得超38亿美元资金涌入。截至4月14日，SPDR黄金ETF规模达680亿美元（约4300人民币亿元），持仓量达到1104.42吨。

此外，金价也保持上涨之势。COMEX黄金期货主力合约报价在1974.90美元/盎司附近波动，本周（四个交易日）累计上涨1.5%。

法国兴业银行(601166)认为，随着经济风险上升，投资者应该选择持有大宗商品，其中一半应该投资于黄金。双线资本（DoubleLine Capital）首席执行官、美国“债王”冈拉克（Jeffrey Gundlach）也表示，黄金将起到很好的购买力保护作用，并预计黄金价格将大幅走高。

国泰君安分析指，从长周期视角来讲，金价会随实际利率的上升而有所下跌，然而近期金价与实际利率的关系开始出现正向相关走势。因此本轮联储加息周期开启后，金价仍然具备上行动力。另外，全球央行对黄金的青睐正在上升。各家央行选择配置黄金更倾向于配置、避险等目的。在当前去美元化和地缘政治的影响下，美元替代的趋势将对黄金和其他货币形成外溢性利好。

欧股市场资金出逃

新兴市场获青睐

俄乌局势未定之下，全球投资者对欧洲市场的热情已经消退，避险情绪升温，资金开始外逃。

美国银行数据显示，在截至4月6日的一周内，欧洲股票市场流出资金为16亿美元，是连续八周净流出。而根据贝莱德（BlackRock）的数据，其旗下iShares在欧洲、中东和非洲地区（EMEA）地区上市的欧股ETF的资金流出达到了55亿美元，创历史新高，几乎抵消了今年此前61亿美元的资金流入。

“俄罗斯/乌克兰意味着更大的‘通胀冲击’，更小的‘利率冲击’，更大的‘衰退冲击’，” Hartnett认为。

随着欧美制裁措施升级，欧洲与俄罗斯的关系加速恶化，市场也开始担忧欧洲经济出现衰退。欧洲央行预计，受疫情和俄乌冲突的影响，一季度欧洲实际GDP增幅只有约0.2%，今年欧元区的经济活动仍面临极大不确定性，继续受到俄乌局势的影响，二季度的经济增长可能有所抬升，但增幅依然受限。同时，欧洲央行还下调了今明两年的经济增长预期，预计欧元区2022年GDP增速为3.7%，下调0.5个百分点，2023年GDP增速预计为2.8%，下调0.1个百分点。

太平洋投资管理公司投资组合经理Geraldine Sundstrom对媒体表示，现阶段欧洲经济衰退的风险远高于美国，欧洲还面临着非常重大的供应冲击和通胀冲击。

摩根士丹利的分析师Ross MacDonald表示，随着经济衰退风险逼近，欧股的投资回报前景正变得更具挑战性。“我们不认为欧股整体或其中任何板块已经消化了经济衰退的预期。围绕油气供应的持续风险，意味着欧洲经济衰退的可能性比以往任何时候都要高得多。”

而与此相对的，资金流动追踪机构EPFR数据显示，新兴市场股票基金却获得了10周以来最大的资金流入，达到53亿美元，其中，iShares MSCI新兴市场ETF流入11亿美元，为同类ETF中资金流入规模最高的产品；Vanguard FTSE新兴市场ETF和iShares核心MSCI新兴市场也合计吸引了11.2亿美元资金流入。

新兴市场债务工具也吸引了22亿美元，是自去年九月以来最好的一周。具体来看，拉美市场3月份获得最多资金净流入（108亿美元），净流入股市和债市的金额大致相等。不断上涨的大宗商品价格和较低的估值吸引投资者押注巴西等大宗商品出口国。

　　来源：和讯

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