兴业投资：A、H股下跌的原因找到了，“奥运”不背锅

7月下旬，迟到一年的东京奥运会终于开幕，“小日子过得不错”的日本奥组委做足了准备：开幕式“精彩”的仪式表演、奥运村“结实”的纸板床、铁人三项“清澈”的河水、乒乓球场“广阔”的比赛场地……对比08年北京奥运会，实属“别具一格”。

然而，这些都不是奥运期间最大的亮点，更为瞩目的，还是这段时间国内的市场行情。

据统计，7月21日开盘至7月28日收盘，沪指放量下跌，连续下穿数根MA均线，一度跌破3月初回调低点，累计跌幅约4.95%，收报3361.59点。

A股下跌，叠加奥运光环，不由得让人想起A股的“奥运魔咒”——坊间流传“逢大赛必跌”的说法。其中跌最惨的是1992年的奥运会期间，沪指跌幅近14%，还有就是2008年的北京奥运会，沪指区间大跌近12%。

但如果结合更多的证据来看，就会发现这种说法其实没有可靠的逻辑关系。本轮下跌，很大程度上是受港股拖累影响。

7月23日开始，港股率先发难，迎接大幅回调，资金出逃发生踩踏，恐慌情绪蔓延至A股，导致双双下跌。

无论对国内资金还是全球资金而言，港股市场都是一个可选而不是必选的投资市场，一旦有一些政策上的风吹草动，自然首先成为“提款机”。

是什么政策引起市场如此大的轰动？

“政策猛药”

首先，7月24日晚间的 “双减”（《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》）政策落地，规定现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构；学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作；上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产。

教培板块股价迅速做出反应，在美股、港股上市的教育行业龙头企业出现大幅下跌，至此，学科类培训机构进入漫长的转型调整期。值得注意的是，本轮下跌可能不是短时间消息利空影响的应激反应，而是对未来行业长期担忧的市场体现。

其次，“反垄”又有新的动向：腾讯被责令解除网络音乐独家版权；工信部启动互联网行业专项整治行动，针对4方面8类问题，涉及22个具体场景。阿里巴巴、美团、腾讯等港股大型科技企业纷纷承压下跌。

作为港股市场最大风向标的科技公司，其股价的快速下滑造成市场恐慌情绪蔓延。同时，部分海外资金对国内政策风险担忧情绪也在加剧；国内疫情反复导致场内投资者情绪波动；7月26日中美天津会谈，国际关系不确定性亦引发市场情绪不稳。这一系列原因，也带动A股随之暴跌。

后市如何

从政策面来看，本轮双双下跌的主要原因在于，国内部分领域监管政策突然收紧，不少产业的估值受到猛烈冲击，同时，未来潜在的政策猛药落地会导致部分行业公司的主业经营面临的不确定性加剧，市场投资环境可能会发生变化。

在政策面承压的背景下，外资对于政策担忧加剧。一份第三方研究的数据显示，5月份，外资已经大幅降低了三一重工、京东方A、潍柴动力和歌尔股份的仓位，下降的持股变动比例超过10%。谨慎的外资逐步进行阶段性撤出，据统计，最近三个交易日，北向资金累计净卖出超210亿元。

不过，塞翁失马，焉知非福。本轮下跌主要还是受到反垄断调查和政策面影响所致。但从另一方面看，港股科技公司的下跌，显著释放了2020年大幅上涨所积累的估值风险：

从短期来看，虽然经济复苏相对缓慢、政策有待市场消化，市场风险偏好仍然面临压制。但是，从长期来看，科技公司基本面仍很厚，是最具有确定性的行业之一。港股科技公司大幅的调整，在一定程度上挤出泡沫、驱动市场结构再平衡，为未来长期投资积累了显著布局价值。

因此，没准A股、港股本轮的大幅回调，有可能成为下半年最佳的布局时机。

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