摘 要

从2020年地方债和城投债还本付息总额/（一般公共预算收入+政府性基金收入）指标看，贵州和青海2020年地方债和城投债偿债压力较大，均超过70%。相比2019年，2020年除上海市整体偿债压力有所减小外，其余各省市偿债压力均增大。从增长幅度看，吉林、青海、贵州偿债压力显著增大，均较2019年提升超过25个百分点。内蒙古、甘肃和云南提升超过20个百分点。

债务结构方面，2020年全国各省市城投债还本付息额共计28548.4亿元，地方债还本付息额共计28187.3亿元，二者体量相当，但各省市之间分化明显。2020年地方债到期量较2019年增长较多，是各省市偿债压力增大的主要因素。除河北、陕西、湖南、宁夏、山东2020年还本付息总额中城投债占比较2019年有所提升，西藏与上年持平外，其余各省市占比均有所下降。

一、全国31个省偿债压力分析

从2020年地方债和城投债还本付息总额/（一般公共预算收入+政府性基金收入）指标看，贵州2020年地方债和城投债偿债压力最大，其次是青海，二者均超过70%。其中，贵州一般公共预算收入和政府性基金收入总量排全国下游，而2020年地方债和城投债还本付息总额为2240.3亿元，排全国第7位。虽然青海地方债和城投债还本付息总额较小，仅为305.6亿元，但由于其一般公共预算收入和政府性基金收入总量较低，排全国倒数第二，因此偿债压力较大。

天津、吉林、云南（地方债+城投债）偿债压力均超过60%，其中，天津地方债和城投债还本付息总额较大，为2397.3亿元（城投债还本付息额占比76.2%）。吉林一般公共预算收入和政府性基金收入总量较小，排全国第25位。云南一般公共预算收入和政府性基金收入总量在全国排中游，但2020年地方债和城投债还本付息规模较大，为2201.2亿元，排全国第8位。

二、地方政府融资平台：现阶段满足合理融资需求

目前我国共有11567家地方政府融资平台公司，地方融资平台在过去很长一段时期内一直承担替地方政府融资的职责，不仅可以发行债券，还可以从银行获得贷款、从金融机构获得非标融资等等，而且地方政府融资平台的主体也遍布省级、地市级、县级甚至以下。

（一）就其中的11002家进行归类汇总发现，发现仅有2264家属于省级信用（包括省会、单列市级别），占比不到1/5。而有6175家为地市级信用，占比约为56%左右，另有超过20%为县级信用。

（二）浙江省以1490家地方融资平台高居首位，排在第二位的四川省仅有780家，排在第三位和第四位的江苏省和广东省分别有750家和710家。

三、地方政府债务说明

31省市地区未来三年需兑付债券金额

我们统计了2019-2021年期间，31个省市需要兑付的政府债券和城投债券金额（不包括其它隐性债务），并计算出与其财政收入的比率。全国平均水平来看，2019年需偿还债券金额占公共财政收入比、2019-2021年需偿还债券金额占公共财政收入比以及公共财政收入占GDP的比例分别为28.69%、101.06%和12.13%。其中，2019年、2020年、2021年全国31个省市需偿还债券（含地方政府债和城投债）的金额分别为3.18万亿、3.45万亿和4.57万亿。考虑到这里并没有将隐性债务纳入，因此实际压力可能会要大很多。

1、2019年需偿还债券金额占公共财政收入的比例在40%以上的省市地区分别为湖南（62.58%）、江苏（59.12%）、重庆（51.55%）、云南（54.97%）、青海（52.13%）、重庆（51.55%）、贵州（46.27%）、广西（44.39%）、天津（43.28%）、四川（40.21%）等十个。

2、未来三年债券偿还金额占其最新公共财政收入的比例较高的地区分别为贵州

（249.13%）、湖南（202.39%）、云南（197%）、青海（187.47%）、重庆（185.10%）、江苏（177.81%）、陕西（160.19%）、广西（159.52%）、天津（153.27%）、四川（146.19%）、甘肃（134.41%）、内蒙古（132.42%）、湖北（128.56%）等。

3、公共财政收入占其GDP的比例低于10%的省市主要有江苏、湖南、陕西、湖北、河

南、河北、福建、广西和青海。

4、目前我国显性债务规模接近27万亿元，即便按照1：1，地方政府隐性债务规模也有

近30万亿元，因此整体上看地方政府债务规模超过50万亿应该问题不大，但考虑到90万亿的国内生产总值目前仅有11万亿的公共财政收入，地方政府的债务负担率可想而知。

382个地区的目前存量债券余额与财政收入

虽然很多地区的财政收入能够覆盖掉未来三年的债券资金支出，但如果从存量债券余额占其财政收入的比例来看，则压力体现得非常明显。由于仅省、省会、计划单列市具备发行地方政府债的资格，因此其余地区的融资多数仅能通过城投平台发债，也导致现阶段很多地区的债券余额占财政收入的比例较高，多数只能通过借新还旧或置换的形式来偿债。因此，从这个角度来看，保持融资成本在低位对于解决地方政府债务问题是非常有必要的。

截止目前，共有117个省市地区的存量债券余额超过其财政收入，14个地区的存量债券余额超过其财政收入的10倍以上。

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