保罗-克鲁格曼：美元汇率大衰退

北京时间2月19日凌晨消息，著名经济学家保罗-克鲁格曼（Paul Krugman）周一在纽约时报发表名为《美元汇率大衰退》的专栏文章指出，马特-奥布莱恩（Matt O’Brien）在大西洋报的文章谈到了乔-斯卡伯勒（Joe Scarborough）对那些没有做出世界末日预言的先知的大惊小怪：还好文章没有把我当作反面。我想说的是，乔-斯卡伯勒已经在进步了，看起来他已经从表明的疯狂毕业升级到臆想中的权威——没人同意这人说的任何东西——即使他拿出了真实的数据支持自己的立论。

不幸的是，在你拿经济数据来说明一件事情之前，你真的需要很多背景知识——说真的，相当相当多的背景知识：这一点马特-奥布莱恩已经说的非常清楚了。

但是这个插曲让我想起，我应该做一件我很久之前就想要做的事情了：谈谈布什政府时期美元汇率大衰退的成因。就像是马特-奥布莱恩所说的，把这种危机之前就开始的汇率下跌归因到预算赤字是不讲道理的，因为赤字仅仅在危机爆发之后才开始疯狂膨胀；认为美元汇率的下跌是一个悲剧也是很诡异的想法，因为这种情况实际上发生在大体低通货膨胀和经济增长的背景下。那么，实际发生了什么事情呢？

首先，我们需要一些背景说明。下图是美元真实币值的40年记录：

我们能马上发现，美元的波动非常明显，所以所谓的美元大衰退很大程度上取决于你是把什么时候作为起始点。不妨这样思考：可能问题不是为什么美元汇率会在布什政府时期下跌这么多，而是为什么美元汇率在克林顿政府的最后时刻会变得这么强势。（高科技热潮以及之后的泡沫是一个非常明显的答案。）

还有一个有趣的问题是，美元汇率的下跌到底是相对谁而言的。主要的备选对象是加拿大和欧洲，加拿大元和欧元合并起来占据了美元指数成分的三分之一以上。下图给出的是美元兑欧元和对加拿大元的汇率：都以名义利率而不是真实汇率来评估，但是既然加拿大和欧洲的通货膨胀率都很低，而且和美国的指标接近，这其实不是一个问题：

可以看到：欧元汇率在2000年代初实在是弱的不像话（我个人因为在勃艮第一次美妙的自行车之旅而印象深刻），这反映了一种新生货币起步的暂时艰难。欧元汇率在之后，虽然有因为欧洲央行拒绝实施与全球其他央行的宽松货币政策相配合的政策而出现的危机，还是恢复了。与此同时的加拿大，货币汇率跟随着大宗商品热潮而上涨。

简单来说，不是我，而是你们得出了结论——美元汇率在布什政府时期的下跌可能更多是因为我们的贸易伙伴自己经历了什么，而不是在美国发生了什么。而且不管在何种情况下，再次强调这一点，这对美国都不是一个问题。 （孔军）