市场看好亚马逊发展 利润率改善业绩将回升

腾讯科技讯（无忌）北京时间4月1日消息，据国外媒体报道，亚马逊作为标准普尔500指数成份股当中市盈率最高股票的时日已是屈指可数，因为在首席执行官杰夫·贝索斯（Jeff Bezos）的带领下，这家公司投入185亿美元支出用于推动公司的增长，很快将开始获取收益。

在过去的三年时间里亚马逊股价增长了近一倍，当前的市盈率超过700倍，在标准普尔500指数成份股当中位居榜首，且上榜时间长达9个月之久。彭博社的统计数据显示，随着亚马逊对数字内容和云计算的投入开始产生回报，明年亚马逊的市盈率将下滑至48倍，市盈率在标准普尔500指数成份股当中位居第十位。

随着亚马逊为Kindle Fire销售出更多的电影、音乐和书籍，且网络商店获得了更多的外部商品，投资人预计亚马逊的业绩将会大幅提升。在运营利润率连续两年收缩之后，亚马逊的运营利润率预计在今年将会上涨。此前，由于亚马逊把资金投入到仓储和改进网络计算机服务的性能，导致公司的运营利润率出现了下滑。

投资公司Telsey Advisory Group分析师汤姆·福特（Tom Forte）表示，“投资人已经展示出对这种高市盈率公司进行投资的意愿，因为投资人坚信，亚马逊的利润率会随着时间的推移实现反转。”

由贝索斯创办于1994年的亚马逊，已经从一家网络图书零售商转型成为从设计服装到玩具飞机的销售商、平板电脑的制造商和数字音乐、图书和电影下载服务的提供商。

投资人的耐心

在1997年进行首次公开招股，并从网络股泡沫的破灭中幸存下来之后，长时间来投资人一直对亚马逊持有着耐心。亚马逊以既得利益为代价换取未来增长的做法，一直被投资人所接受。

尽管亚马逊近年来的利润出现了下滑，但公司股价并未因此出现下滑，这也导致亚马逊股票的市盈率水涨船高。eBay当前的市盈率为28倍；作为全球市值最高的公司，苹果的市盈率仅为10倍。

尽管亚马逊去年净亏损为3900万美元，远逊于2010年的11.5亿美元，但是自2009年年底至今，该公司股价累计涨幅已经达到了98%。亚马逊2012年营收增长27%，达到611亿美元。市场分析师更是预计，亚马逊今年的营收还将会增长24%。

所有的这一切，让贝索斯在全球富豪榜中位居第19位。彭博社亿万富豪指数显示，贝索斯当前的个人身价达到249亿美元。

对利润率充满信心

加拿大皇家银行分析师马克·马哈尼（Mark Mahaney）认为，亚马逊利润率下滑与该公司的战略投资密不可分，而后者将让亚马逊在未来的竞争中更具有优势。

马哈尼说，“市场本质上是标准化亚马逊的业绩，然后说，‘我知道这家公司的利润率从6%滑落至目前的水平，但是没有什么结构原因导致这家公司的利润率继续下滑。’市场已经表明，‘我将在亚马逊利润率回升之前买入这家公司的股票，因为我对该公司利润率回升充满信心。’”

亚马逊投资的主要领域之一是仓储服务。亚马逊利用这些设施把自己转型成为一个市场，其他商户能够使用亚马逊来销售自己的产品。2011年，亚马逊对仓储服务的支出增加了58%，这也是对该项服务的投资连续第二年出现增长。

亚马逊向每一件在公司网站销售的产品收取佣金，并且当小型零售商使用亚马逊的配送中心发货时，还将会收取附加的费用。在马哈尼看来，这些收入几乎全部都是利润。亚马逊的这种模式部分的抄袭了竞争对手eBay。eBay在2012年的运营利润为21%，这家公司网站中销售的所有产品并没有自己的库存。

当然，亚马逊业绩的反弹速度没有市场预期的快，这可能会存有一定的风险。这一风险可能会导致亚马逊股价的下滑，并让公司的市盈率出现下滑。

小摩下调评级

并不是所有的分析师都认同第三方销售能够很快提升亚马逊利润率这种观点。摩根大通分析师道格·安穆斯（Doug Anmuth）就在3月14日发布的投资者报告中把亚马逊股票评级下调至“中性”。该分析师预计，随着外部商户销售额增速的下滑，亚马逊今年的毛利润增长率将开始下滑。

今年1月25日，亚马逊的市盈率达到了创纪录的788.86倍，此事距亚马逊随后发布令市场分析师失望的第四季度财报仅有4天时间。按照3月28日的收盘价计算，亚马逊的动态市盈率为740倍，这也让亚马逊继续稳居标准普尔500指数成份股当中市盈率最高的股票。去年6月30日，亚马逊取代房地产公司Equity Residential，成为标准普尔500指数成份股当中市盈率最高的股票。

云计算平台

八年之前，贝索斯采取了类似的方式。当时，他加大了对公司云计算平台的投入。巴克莱银行的统计数据显示，亚马逊目前已经统治了云计算市场，份额达到35%。

亚马逊包括云服务在内的技术和内容支出，在2005年激增59%，达到4.51亿美元。与之形成对比的是，亚马逊2004年的技术和内容支出增长了10%。2006年，亚马逊该项支出增长了47%，增幅超过其它支出。这也导致亚马逊运营利润率用两年的时间滑落两个百分点以上，至3.63%。

从2004年年底至2006年年底，亚马逊股价累计跌幅为11%。但是在随后的4年里，随着对技术和内容支出增幅下滑的推动，亚马逊的运营利润率开始反弹，并保持在4%至5%的水平。这也让投资人认定，当停止对新业务进行投资时，亚马逊能够实现盈利。随后，亚马逊股价开始反弹，并在2010年12月31日报收于180美元，涨幅超过了300%。

分析师福特表示，“亚马逊加大投入然后缩小投入规模，此前已有先例。该公司股价在这段时期表现的相当不错。”

亲近消费者

这一次，亚马逊通过向仓储中心进行投资，并培训小型零售商使用自己的服务，旨在为消费者提供更多的便利，从而更接近于消费者。亚马逊的配送支出目前是公司最大的支出项目，在过去三年中累计超过140亿美元。去年，亚马逊新增了20个仓储中心。

已有迹象表明，亚马逊的利润率增长改善。去年第四季度，亚马逊北美区运营利润率超过5%，远强于一年前的2.9%。在亚马逊的营收当中，57%来自于北美区，这也推动公司股价出现上涨。

彭博社的统计数据显示，亚马逊的利润率增长最快将于第二季度在所有地域开始显现。市场分析师预计，亚马逊第一季度的运营利润将达到1.4%，下一季度将增至1.8%，好于去年第二季度的0.83%。马哈尼预计，亚马逊第二季度运营利润率最高有望达到2.8%。

配送支出

市场分析师当前预计，亚马逊今年的运营利润率有望达到2.1%，好于2012年的1.1%。在亚马逊牺牲利润投建基础设施的同时，投资人预计亲近的消费者做法在未来有助于降低配送成本。举例来说，从新泽西州的配送中心向纽约发送一款产品的成本，就要比从亚利桑那州向纽约发送一款产品的成本低。

“就让配送中心更接近消费者而言，这能够让亚马逊把更多的资金投入到未来的计划之中，”福特就此表示。不过该分析师还表示，亚马逊的额外支出不会迅速增加。该公司必须克服每年配送支出不断增长的问题。

娱乐交易

亚马逊同时还与索尼、时代华纳、沃尔特迪士尼和其它电视和电影内容提供商签署了一系列协议，让公司与Netflix的竞争达到白热化程度。市场分析师预计，这些努力预计将在今年继续提升亚马逊的利润。到2014年，亚马逊的运营利润率有望达到3.1%。

分析师马哈尼表示，“市场和我当前都预计，从今年第一季度开始，亚马逊的自由现金流将得到改善。我认为亚马逊利润率最糟糕的时期已经过去。”

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