富曼欧潘福平：美联储加息靴子落定，全球经济何去何从？

　2018年9月26日，美联储的加息毫无悬念的加息0.25个百分点，使得联邦利率区间达到2-2.25%。市场普遍预期今年12月份美联储还将加息1次，2019年至少还会加息两次。届时美元的利率将在2.75-3%左右，达到市场中性利率。

　　问题是，经过一连串的加息操作后，全球经济会是什么样子?是高歌猛进还是遍野哀鸿?对此，市场的分歧其实很大。乐观派认为，美国经济数据强劲，无论是GDP、CPI还是非农就业数据都一路向好，支持美元继续走强。同时，由于特朗普减税政策以及基建投资的影响，使得美国的经济还有很长的增长空间。美国股市不但连创新高，而且经历了历史上最长的牛市，且牛市并未有终极的迹象。同时，在美国经济引擎的引领之下，欧洲、日本、中国和印度等经济也将稳步增长。

　　悲观的观点是，美联储的连续加息及美元的升值使得全球资本流向美国，新兴经济体陆续失血、崩盘，引发全球性的投资及消费萎缩，进而传递到欧美日等发达经济体，将包括美国在内的发达经济体国家拖垮，从而陷入大萧条。另外也有人认为危机将直接发源于美国内部。美国股市市盈率已远远超过历史平均水平，泡沫酝酿已久，离崩盘的时间已经不远了。美股的崩盘将导致众多的银行和企业陷入债务危机，并由此引发全球范围内的经济危机或金融危机。

　　可以说，这种分歧已经存在相当长一段时间了。目前看起来，是乐观派暂时胜出。全球经济在众多的顾虑和质疑声中一直在稳步增长。尽管今年已经是2008年次贷危机后的第十年，但迄今为止，还没有看到那只黑乌鸦飞出来。“十年魔咒”很有失灵的可能。

　　俗话说“居安思危”，因此，即便是当前全球的经济仍有诸多亮点，但是，对于或将到来的危机保持高度的警惕，还是有必要的。在这里，全球最大对冲基金桥水基金创始人达利欧的观点颇值得重视。前段时间，达利欧先生的《原则》在中国出版，在金融界刮起了一阵学习风。最近，他又发布了英文版新书——《理解大型债务危机的模板》，以纪念次贷危机十年。

　　达利欧研究了历史上三次大型债务危机，即2008年金融危机、1930年代美国大萧条、1920年代德国高的经济萧条，以及48次一般性债务危机，得出结论：世界上的一切都在往复循环，每15年左右出现一次大型债务危机，很大程度上是不可避免的。

　　在今年初的冬季达沃斯论坛期间，达利欧认为，“如果利率大幅上行，那么未来18个月债市会出现熊市，经济下行周期很可能会在此后的12个月出现，也就是未来2～3年，这也是下一次总统大选的时点。”

　　近期达利欧在采访时更提及，未来2年尤其值得警惕，当前是经济扩张周期的第七年，美联储启动加息，这种扩张周期可能还会持续2年，“未来的债务危机和上一次有很大不同，可能不会是一次‘大爆炸’似的危机，而是慢慢显现、更紧缩的债务危机，但会带来更加严重的社会和国际层面的问题。”

　　可以说，像达利欧这样的“看空派”，已经在为做空全球经济布局了。从时点上来看，他们把转折时间点预设在未来18-24个月期间，也就是2020年夏秋之际，美国总统大选前后。也就是说，即便是在达利欧这样的“看空派”来说，牛市也还有两年时间，尚不可轻言崩盘。而且，根据达利欧的观点，未来的衰退很可能不是突然崩盘，而是经济逐渐收缩，增长逐渐乏力，是一种“慢性病”。

　　应该说，对于习惯了“大爆炸”式萧条的执政者和投资者，对于“慢性病”式的衰退并没有任何的经验与准备。学界也缺乏对这一方面的研究，能否避免这种衰退以及如何走出这种衰退，都尚不可知。

　　达利欧的观点虽然很有意思，但我们仍可对未来稍微乐观一点。原因在于，尽管经济的增长有它固有的周期性规律，但却受到科技进步和产业革命的巨大影响。我们认为，由于一些技术力量正处在黎明前的黑夜，它们的横空出世可能会把这轮经济增长的周期推得更远。其中包括：

　　(1)以人工智能为基础的信息化产业技术、智能装备制造、智能汽车、智能机器人等;

　　(2)以生物工程为基础的新兴农业、食品、医疗、健康产业;

　　(3)以大数据、区块链为基础的金融科技、物联网、游戏与娱乐产业。

　　当然，带来变革性进步力量的绝不止上述产业。只要其中有1-2项黑科技在产业化进程中取得重大突破，创造出大规模的社会需求和就业机会，都有可能为全球经济的增长注入一剂强心剂。

　　因此，当我们对于经济的前景摇摆不定之际，我们应该潜下心来了解一下科学技术。我们永远不要忘了“科学技术是第一生产力”的论断。

　　(作者潘福平为富曼欧资本董事长, 上海世雄国际关系研究中心副理事长,中国老龄事业发展基金会弘孝基金管委会副会长兼上海服务