逆势布局：非公体检龙头遭错杀 美年健康现入场良机

继8月20日开始反弹后,8月21日美年健康股票直接涨停。看来,不久前美年健康遭遇的黑天鹅事件已经落下帷幕,雨过天晴。

7月开始,医疗板块仿佛遭遇“水逆”。港股创新药首支股票百济神州IPO破发、老牌胰岛素通化东宝公司高管离职风波、IVD龙头安图生物业绩略低预期、体检第一股美年健康广州事件等,国内医药板块祸不单行。

美年健康近日公告已经明确显示,经卫生行政部门检查,其体检中心医护人员配置及执业资格符合卫生行政部门相关管理规定,不存在“假医生”的情况。广州美年富海门诊部存在制度执行不规范的问题,现已整改。“流丸止于瓯臾,流言止于智者”,投资者接受舆论信息的同时,不妨静下心细细思索其中影响,以冷静判断股票投资的价值。

就美年健康的发展而言,国内政策环境与公司发展战略都未有明显变化,公司基本面稳健,个别中心的不规范事件不应强加于公司整体发展之上。

1)国内医疗服务行业从大医疗到大健康的发展思路不变。今年全国两会政府工作报告提出,坚持以人民为中心的发展思想,着力保障和改善民生,深化公立医院综合改革,实施“健康中国”战略。改革后的管理机构淡化“计划生育”概念,强调医疗、健康管理、疾病预防等。结合的“大健康”构想,从源头减少疾病可能,提高居民健康质量。未来国内医疗服务将逐步由原来的后端治疗为主向前端预防倾斜,全民体检将是最符合国内医疗行业改革趋势的新兴子行业,也是美年为之努力的方向。

2)规模化下的美年健康极大地优化着民营体检质量。2017年年报显示,美年健康已经覆盖215个核心城市。全年体检人次2160万,预计2021年服务超过1亿人次。规模化下,更多的国际最新款大型医疗设备,如CT、核磁、彩超等投放至体检市场,民营体检的规模化正惠及全国。国内体检市场特别是基层市场对美年健康接受程度不断增强。

3)连锁化依旧有非常强的基层市场需求。受医疗服务体制影响,国内医疗资源头部集中,导致基层体检市场远未被满足。公司连锁化战略顺应国家医疗改革大框架。近年来,受益于C端三四线城市的消费升级,基层需求逐步被开发,伴随公司连锁化的基层推广,盈利效果与质量均会有明显的提升。

4)个检业务的开发提升资产的有效利用率。美年健康在传统团检的基础上个性化地增加个检业务的开发,提升上半年体检行业淡季资产利用率的同时,也为团检客户增加个性化深入的检测,实现公司毛利率与收入的快速提升。2018年美年健康中报快报显示,净利润1.67亿元,同比增长998%,实现了上半年淡季的大幅盈利。在更大程度上说明公司未来经营水平进一步提升的可能。

5)连锁化后平台化的丰富想象空间。目前公司已具备全国400多家体检中心,连锁化扩张顺利。而伴随连锁化扩张的提速,平台价值不断体现。与体检相关的信息业务、预防业务、保险业务等在未来均有非常广阔的想象空间。有利于长期估值的提升。

总体来看,该公司基本面没有发生本质改变。作为非公体检行业的龙头企业,未来推动业绩增长的核心因素在于体检人次的提升,产品及服务内涵创新等,成长空间依然巨大。经历本次事件后,相信美年健康会吸取经验教训,进一步加强自身质控管理,加强行业龙头规范引领意识。从资本市场来看,投资价值会进一步凸显。前期深跌过后,19年EPS为0.39元/股,PE仅36倍,按40-45倍的合理估值,一年期目标价18-20元,利空集中出尽,应当说已到买入时机。

这一点已经在资本市场上得到最直观的体现。东方财富数据显示,8月21日医疗行业板块涨幅达2.26%,在57只股票中有50只都翻红,美年健康涨停。