南京优科IPO:24平办公室6500万净利 或曾虚开发票

南京优科生物医药集团股份有限公司(以下简称南京优科)是一个医药企业，近期计划在深圳交易所上市，拟发行不超过5500万股，募集资金4.2亿元，用于小容量注射剂车间升级项目、研发中心及总部建设项目和补充流动资金等。公司招股说明书于2017年4月26日首次申报，2017年12月5日进行了预披露更新。

作为一个拟上创业板的医药企业，南京优科融资金额也不小，可是通过分析，发现公司对单一产品过份依赖，依靠税收优惠大幅增加公司净利润，而且营销费用的支付或存在虚开发票和商业贿赂行为。

24平米的房子里贡献6500多万净利润

南京优科有子公司南京优科制药有限公司(简称：优科制药)，优科制药下设有全资子公司西藏业展商贸有限公司(简称业展商贸)。业展商贸设立于2013年4月8日，设立时名为西藏优科商贸有限公司，主营业务为化学原料的贸易，系南京优科主导品种佰美诺主要原料的采购平台。该公司的办公地址位于拉萨市达孜县德庆中路12号，是租用达孜县荣成商贸有限公司的房产，面积仅24平米，就相当于一个小客厅，估计也装不下几个员工。但是，就是这样的一个小公司却为南京优科创造了奇迹：2014年-2017年上半年，业展商贸实现营业收入分别为：3,004.21、5,740.38、8,076.92、6,490.38万元，营业成本分别为121.14、240.19、321.87、247.62万元，净利润分别为2541.83、4766.82、6557.1、5245.66万元，净利率高达84.61%、83.04%、81.18%、80.82%，而2014年-2017年上半年，南京优科合并报表净利润分别为：4490.55万元、5090.26万元、5197.69万元、4448.65万元，而这个西藏公司贡献的净利润在南京优科同期净利润中占比分别为56.6% %、93.64%、126.15%到117.92%，堪称神奇功臣。

业展商贸为什么这么神奇?其实，这是一个避税的游戏。因为根据《西藏自治区人民政府关于印发<西藏自治区企业所得税政策实施办法>的通知》(藏政发[2014]51号)文件规定，西藏地区企业统一执行西部大开发战略中企业所得税15%的税率，同时2015年1月1日至2017年12月31日期间地方分成部分减免征收，业展商贸作为西藏地区企业在2014年1月1日至2014年12月31日企业所得税税率为15%，2015年1月1日至2017年12月31日企业所得税税率为9%。

正是由于西藏地区对企业给予一定的政府扶持和财政补助，南京优科将业展商贸注册在西藏并在当地经营壬烷的采购。业展商贸按市场价格对外采购生产盐酸莫西沙星注射液的主要原料壬烷，并按照自己所需要的价格销售给优科制药，用于生产盐酸莫西沙星原料药和注射液。这样一来，业展商贸的净利润就可以想多高就多高，而西藏地区9%的所得税率相当于变相为企业增加了至少6%的净利润。有数据表明，2015-2016年，南京优科税收优惠金额分别为321.25、447.07万元，2017年上半年就达到了348.16万元，全年预计将达到700万左右，持续增长，如果剔除这个因素，公司的利润将会大幅下滑。

收入高度依赖单一产品，经营风险大

根据招股说明书，我们可以发现，公司产品极其单一，自主研发的产品只有首仿药物3第四代氟喹诺酮盐酸莫西沙星注射液(“佰美诺”)，而其他药品头孢哌酮钠他唑巴坦钠(2.25G)(“乐灵”)和头孢曲松钠他唑巴坦钠(1.0g)(“优他能”)等则是代理。佰美诺占公司收入的比重越来越大：2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，佰美诺占公司主营业务收入的比例分别为33.44%、30.09%、40.35%和67.86%，占主营业务毛利的比例分别为67.29%、65.77%、71.99%和90.70%，占比持续上升，是公司的收入及利润的主要来源;代理产品乐灵和优他能合计则只占主营业务收入的比例分别为29.96%、31.10%、31.69%和18.76%，占主营业务毛利的比例分别为23.45%、24.81%、19.55%和7.58%，对公司经营成果的影响呈下降趋势。也就是说，公司对“佰美诺”的依赖越来越大，而一个公司对单一产品的依赖则肯定存在着极大的经营风险。